2008
O colapso do
subprime

A casa que só subia

Depois do estouro das pontocom e do 11 de Setembro, o Fed de Alan Greenspan derrubou os juros a 1% e os manteve baixos por anos. Dinheiro barato encontrou o sonho americano da casa própria — e Wall Street transformou esse sonho em combustível. Bancos passaram a emprestar a quem nunca conseguiria pagar: os empréstimos subprime, com taxas-isca que explodiam depois de dois anos.

Surgiram as hipotecas NINJA — no income, no job, no assets (sem renda, sem emprego, sem patrimônio). Não importava: enquanto o preço dos imóveis subisse, era só refinanciar. Todos repetiam o mantra que viraria epitáfio: "os preços das casas nunca caem ao mesmo tempo no país inteiro".

Como transformar lixo em AAA

O truque foi a securitização. Milhares de hipotecas eram empacotadas num título lastreado em hipotecas (MBS). Depois, fatias desses títulos eram reembaladas em CDOs — e fatias de CDOs viravam CDOs ao quadrado. A cada camada, ninguém mais sabia o que havia dentro. As agências de rating carimbavam AAA no topo dessa pilha, e fundos de pensão do mundo todo compravam, achando que era tão seguro quanto um título do Tesouro.

Para apostar contra (ou "segurar") esses títulos, criou-se o CDS — o seguro de crédito que a AIG vendeu aos baldes, sem reservar capital para honrá-lo. O modelo era "originar para distribuir": o banco que concedia a hipoteca não ficava com o risco; passava adiante. Quando ninguém guarda o risco, ninguém cuida da qualidade.

"Pegaram hipotecas podres, empilharam em camadas, e a alquimia de Wall Street transformou lixo em AAA — até o dia em que alguém pediu para abrir a caixa."

2007: o congelamento

A bomba começou a vazar em 2007. Em fevereiro, o HSBC alertou para perdas com subprime; em abril, a New Century, gigante do setor, quebrou. Mas o estalo que parou o mundo veio em agosto de 2007: o BNP Paribas congelou três fundos, dizendo que era impossível avaliar os títulos subprime. Tradução: ninguém sabia mais quanto aquilo valia. O mercado interbancário travou.

Em setembro, as imagens chocaram: filas de britânicos em frente ao Northern Rock para sacar suas economias — a primeira corrida bancária no Reino Unido em 140 anos. O banco dependia do mercado de crédito de curto prazo; quando ele secou, o Northern Rock secou junto.

O primeiro a cair

Em março de 2008, o banco de investimento Bear Stearns, com 85 anos, ficou sem liquidez em questão de dias. O Fed orquestrou uma venda relâmpago ao JPMorgan por US$ 2 por ação — uma ação que valia US$ 170 um ano antes. Para destravar o negócio, o Fed bancou US$ 30 bilhões dos ativos mais tóxicos.

O resgate acendeu um debate que definiria setembro: ao salvar o Bear, o governo não estaria ensinando o mercado a apostar alto sabendo que seria socorrido? Esse risco moral pesaria — e custaria caro — na decisão sobre o próximo a cair.

Os dias que pararam o mundo

Setembro de 2008 foi vertiginoso. No dia 7, o governo estatizou a Fannie Mae e a Freddie Mac, os colossos que garantiam metade das hipotecas dos EUA. Mas a decisão fatídica veio no fim de semana seguinte: sem comprador e sem resgate público, o Lehman Brothers pediu falência na madrugada de 15 de setembro — US$ 639 bilhões em ativos, a maior quebra da história americana.

O efeito foi instantâneo e global. No dia seguinte, 16 de setembro, a AIG — interligada por CDS a praticamente todos os bancos do planeta — ficou a horas do colapso. Dessa vez o Fed não hesitou: injetou US$ 85 bilhões (que virariam US$ 182 bi). Deixar o Lehman cair, salvar a AIG: a linha entre os dois era o risco sistêmico.

O crédito congela

Sem o Lehman, a desconfiança virou paralisia. Os bancos pararam de emprestar uns aos outros: o TED spread, termômetro do medo interbancário, saltou para mais de 460 pontos-base. Um fundo de money market "quebrou o dólar" — perdeu valor de face — e detonou uma corrida nos mercados que financiavam o dia a dia das empresas. O VIX, o índice do medo, bateu o recorde de 80,9.

O incêndio era global. Os três maiores bancos da Islândia colapsaram em uma semana, quebrando praticamente o país inteiro. Reino Unido e Europa correram para injetar capital e garantir depósitos. Nos EUA, o Congresso aprovou — depois de rejeitar e ver a bolsa despencar — o TARP, um pacote de US$ 700 bilhões para socorrer os bancos.

A conta chega à economia real

O congelamento do crédito derrubou a economia real. O comércio global despencou, montadoras americanas foram à beira da falência (GM e Chrysler precisaram de resgate) e o desemprego nos EUA dobrou para 10%. Foram cerca de 8,8 milhões de empregos perdidos e milhões de famílias despejadas por execução hipotecária. A crise de Wall Street tinha virado a crise da rua principal.

A resposta foi gigantesca: juros a quase zero, o pacote de estímulo ARRA (US$ 787 bi) e a era do afrouxamento quantitativo (QE), em que os bancos centrais passaram a comprar trilhões em títulos para reanimar o crédito. Funcionou para estancar a sangria — mas a recuperação foi lenta, desigual e demorada.

"O risco não desapareceu em 2008. Ele foi transferido dos bancos para os balanços dos Estados — e a conta seguiu sendo paga por uma década."

O mundo que 2008 deixou

Da ruína nasceu uma nova arquitetura. Nos EUA, a lei Dodd-Frank apertou a regulação e criou testes de estresse; globalmente, Basileia III elevou as exigências de capital dos bancos. O debate sobre instituições "grandes demais para quebrar" virou política de Estado, e os bancos centrais saíram da crise muito mais poderosos — e com balanços inflados que nunca mais voltariam ao normal.

Mas o legado mais profundo foi político e social. A percepção de que se socializaram as perdas enquanto se privatizaram os lucros alimentou movimentos como o Occupy Wall Street, aprofundou a desigualdade e abriu espaço para a onda populista da década seguinte. 2008 não foi só uma crise de mercado: foi um divisor de águas que ainda molda o risco geopolítico de hoje.